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分析歐洲和亞洲的波動指數發現,日股波動度約18.5%,歐股14.8%,美股的波動度是所有市場中最低的,反映一個青創貸款輕鬆貸計畫穩定復甦的經濟體如美國,市場報以更高期待,認為潛在衝擊也會被聯準會政策吸收,因此預期波動率就會維持在低檔。青年首購2017

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我們預期美股價值面可維持高檔,也對新興資產保持正面看法,當成熟股市本益比站穩17.2倍,新興股市仍停留在12.6倍,應該與成熟股市一起增加才對;債市方面,新興債殖利率優於成熟債,還是較有吸引力,任何的修正都是好的進場點。因此,我們短線增加股市配置比重,但需留意3月5日過後的波動度可能提高;並重新配置成熟市場和新興市場到中立水準,兩者都有各自表現的機會。

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美國就業市場已趨向充分就業,通膨漸進式增溫,兩者正向循環,勞動市場的離職率和參與率也改善許多。在強勁經濟成長與通膨升溫下,投資趨勢明顯由債轉股,投資偏好往不同資產挪移,這股動能支撐股市價值面。

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在金融海嘯最嚴重時,恐慌指數曾飆破頂超過50%,反應非理性恐慌;少數事件也曾讓恐慌指數突破30%,遠高於20%的高壓力區間。我們現在處於11.5%的低水位,且超過100天的均值為13.21%,反映美國市場特別安靜,其他金融市場也是如此嗎?

然而以美國企業債券市場為例,北美投資級債指數來到一年內最低點,投資級企業債在過去4個月利差擴大,價格面表現不佳。只要不是因為信用市場惡化導致投資級債價格下跌,投資人會感到較為放心,但投資級債券利差卻擴大,這是否為暴風雨前的寧靜?

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投資人偏好以VIX(恐慌指數)的變化,作為觀察美股的壓力指標。這個指數是由芝加哥期權交易所推出,反映標普500 指數期貨的波動程度,測量未來30天所預期的波動程度。目前恐慌指數來到11.5%左右,並從今年初就在一定區間內波動,低軍人貸款買房於正常環境的水準。

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現在的低波動隱藏兩個風險,當暴風雨來襲時會動搖投資人,但也提供好的投資機會。首先是對經濟體過度樂觀預期,現在投資人已抱持諸多期待,包括企業盈餘展望和價值面重估,但政策面實施更重要。川普總統的政策可能不會直接落實,若發生阻礙造成市場修正,投資人可以把握機會加碼美股曝險部位。

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